证券时报记者 许孝如
“当今内地个东说念主业务险些齐停了，大部分通说念齐关了。”深圳一位长久参与场外繁衍品业务的渠说念东说念主士，向证券时报记者先容近期行业变化。不外，个东说念主业务固然停摆了，但并非就此磨灭。
跟着内地监管部门封堵个东说念主投资者通过通说念参与场外期权的旅途，一些资金与交游需求正快速向境外阛阓调动。开户、签约、报价、下单、结算，一整套原来活跃于内地灰色地带的场外期权业务，如今合座调动至香港券商及通说念机构体系内。
证券时报记者走访发现，一条围绕“A股个股场外期权”的跨境灰色链条正在酿成。内地个东说念主投资者通过香港账户、借用通说念、微信群下单等面容，加杠杆押注A股个股的高潮；香港部分中小券商、通说念机构以及中资券商境外子公司，则通过收益互换（TRS）、香草期权等结构，为资金提供高杠杆交游器具。
在“20天赚5.5倍”这类暴富个案刺激下，个东说念主投资者蜂挤入场。与此同期，高收益背后磨灭监管套利、合规争议、法律风险，以及真假对赌难以永诀的复杂生态，甚而有部分主体借助境外个股场外期权实施内幕交游等证券犯违法邪恶为。
场外期权“地下通说念”迁往香港
场外期权，是指在非麇集交游场面开展的非方法化期权合约交游。不同于交游所场内的方法化期权，其合约条目由交游两边私行协商笃定，中枢特征为结构生动、杠杆较高、可定制性强。
“昔时好多个东说念主场外期权交游是在内地作念，当今基本调动到香港了。”上述深圳渠说念东说念主士向证券时报记者暗示。
据其显现，内地监管趋严始于2025年下半年。此前场外繁衍品业务纠纷频发，投资者赔本后拒不认账、机构盈利后隔断兑付等鼎沸日出不穷，由此激励大齐诉讼与投诉，监管就地要求券商从严核查通说念业务。
本年以来，监管部门对期货风险子公司的“532通说念”张开全面自查，部分机构暂停新增下单。所谓“532通说念”指以粗糙净金钱5000万元、金融金钱2000万元、3年投资教学的“532天禀”机构为载体，供个东说念主投资者绕说念参与场外期权的违法交游通说念。
“这绝顶于一刀切。”上述东说念主士暗示，面前内地绝大多数关系通说念一经暂停，仅剩少量数机构仍在“作念熟东说念主生意”。
在此配景下，资金开动大规模流向香港。面前主要存在两种交游模式：一是个东说念主投资者自行赶赴香港开户；二是通过熟东说念主或渠说念借用香港关系通说念开展交游。
“个东说念主投资者可自行赴港开立繁衍品账户，也可由机构将左券费力带到内地供客户签署，开户后被拉入专属微信群，径直在群内完成下单操作。”上述东说念主士先容。
记者了解到，不少机构招揽微信群及时报价的模式开展业务。投资者向机构提交主义代码、合手有期限、期权结构、步地本金等询价信息，机构再反应对应报价表，列明不同期限、不同结构对应的期权费率。
投资者证据报价后，交纳期权费与通说念费并下达交游领导，由机构后台完成交游匹配，合约即刻收效。部分机构还搭建了专属网页系统供客户径直下单。资金一般通过境外汇款转入香港机构银行账户，部分机构可配套提供换汇渠说念。
“中资券商也有东说念主作念，好多齐有特意拓展客户的责任主说念主员，绝顶于加杠杆作念A股。”上述东说念主士显现，尽管关系业务已调动至香港开展，但试验交游主义仍以A股个股为主。
暴富故事刺激资金涌入
鼓吹该项业务快速升温的，是其有招引力的收益弹性。
香港一家中介机构负责东说念主向记者暗示，面前投资者参与最多的是“香草期权”。“香草期权”属于基础结构类期权家具，仅赋予投资者在异日特定技术、以约订价钱营业对应金钱的权柄，不存在复杂的嵌套条目，但其杠杆效应较大。
记者取得的一份“香草期权”合约自满：别称投资者挂钩一只上交所个股，开仓步地本金为100万元，期权费为7.16万元，华体会体育世界杯中国官网首页期限1个月。该合约肇始日为4月8日，到期日为5月8日，实践价与期初价钱均为17.7元。
该客户于4月27日提前平仓，彼时主义股价已涨至26元，最终竣事结算收益46.89万元，收益达5.5倍。换言之，仅参加7万元权柄金，20天内便斩获超46万元收益。
“几万元本金即可撬动100万元规模资金，且主义股价高潮后可随时平仓，这类收货案例传播速率极快。”上述东说念主士称，面前除北交所及ST股票外，多数A股个股均可看成交游主义。机构主要通过通说念费、手续费、盈利分红及税费等竣事盈利，部分概述费率高达10%—16%，高额利润驱使不少机构在内地鼎力揽客。
记者取得的另一份价差期权合约自满，该合约认购费达1.5万元，占100万元步地本金的1.5%，对投资者而言交游老本极高，对应年化老本可达20%。此外，合约还标注“追保5万抗住波动”，最高合约收益率可达154.06%，意味着该笔交游存在强制平仓风险：若正股着落导致保证金比例不及，投资者必须追加保证金，不然将被强制平仓，这与正规期权“赔本仅限权柄金”的特质存在实质区别。
“真假对冲”防不堪防
2026FIFA世界杯中国官网场外期权的中枢眩惑力，实质是有杠杆效应，但其风险相通较高。
受期权技术价值衰减影响，若主义股价未达预期，即便仅仅横盘漂泊，投资者参加的一起权柄金也可能归零。“好多东说念主只看到暴赚案例，却冷漠了绝大多数合约最终齐会归零。”北京一位繁衍品业内东说念主士暗示。
据记者了解，内地一家主营个股场外期权香港通说念业务的中介机构，本年以来业务极端火爆。接近该机构的东说念主士向证券时报记者显现，从后来台交游数据来看，平时散户合座赔本比例偏高，而部分领有稀奇信息上风的投资者，盈利概率彰着更高。
对此，业内东说念主士合计，此类鼎沸背后，不摒除存在灰色套利乃至内幕交游的风险。
更大的隐患来自交游本人。由于大齐交游游走在监管灰色地带，一朝出现机构隔断行权、失联跑路、资金挪用等问题，投资者维权难度极大。尤其在跨境交游模式下，纠纷需依据香港法律管制，不仅维权老本腾贵，还需聘用香港腹地讼师。“好多投资者其实相接同齐没追究看。”有讼师指出。
此外，阛阓上还存在“真假对冲”乱象。业内东说念主士显现，部分香港袖珍机构并未在A股阛阓开展真确的底层风险对冲。“投资者买入看涨期权，机构偶然会试验买入对应正股。”该东说念主士暗示，在这种模式下，实质上更像是一场机构与客户之间的“对赌”。
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