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证券时报记者 范璐媛
跟着“壮大耐烦本钱，推动长钱长投”的理念在本钱商场扎根孕育，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。汗漫2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和说话权抑制擢升。
一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金料理东说念主参与上市公司惩办料理王法》（以下简称《参与惩办王法》），条目基金料理东说念主办有单一股票流畅股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联商业等13类关节事项诳骗表决权，带领机构主动参与上市公司惩办，并强制条目公募基金料理东说念主公示其2025年度诳骗表决权的详确情况。
在此布景下，超七成公募基金料理东说念主线路其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的商业者，向“用手投票”的主动惩办参与者转型。关联词，刻下公募基金的遵法料理停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度疏导不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东权柄诳骗较少等问题，尚需轨制的进一步完善和带领。
公募基金积极履职
一年投票超10万次
诳骗表决权是公募基金参与公司惩办最进犯的道路。据紫顶统计，全行业165家公募基金料理东说念主中，163家已线路2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有践诺投票纪录，占比74%，42家线路无投票纪录，占比26%。此外，2025年公募基金料理东说念主累计线路了1.16万次股东会参会纪录，袒护5586场股东会，审议超5万项议案，所有变成10.6万条投票纪录。
“遵法料理理念在国外仍是有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极诳骗投票权、与被投企业疏导等形势，对被投企业进行监督与料理，以注意风险并创造永恒价值。”紫顶股东就业联合东说念主方领向证券时报记者暗示，“固然A股商场对遵法料理的领悟仍处于早期阶段，但近几年在政策带领下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”
中原基金线路，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年杀青投票进程系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。
从投票数目漫衍看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类财富料理范围前30名的公募基金，所有线路超1万次参会纪录和9.4万条投票纪录。富国基金、中原基金全年参与股东会独特1000次，头部机构惩办参与度权臣领跑。
值得隆重的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度彰着偏低，全年参与股东会投票不独特30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。
“机构投票意愿和持股比例关联。重仓股会得回要点关注，机构参与投票和公司惩办的积极性更高；若是持股仓位较轻，机构可能就不奈何参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。
从公募基金线路的投票原因看，“触发轨制/持股比例条目”和“触及上市公司紧要事项”占据主流，标明刻下公募基金投票行径大多仍以轨制硬性敛迹或紧要事项为主要运行。
异议率仅1.07%
行权存顾忌
数据高慢，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及王法改变、关联商业、董事选举、股权融资、财富商业、审计机构聘用、担保资助等多类事项。
梳理公募基金异议投票的情理，要点聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司惩办合规性，紧要决策长久利害等，中枢起点大多为看守基金持有东说念主及中小股东权益。
典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，情理为“本次募投技俩会对行业中永恒的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，以为“公司现款储备富裕，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息线路不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制改变干系议案投出反对票。
尽管公募基金投票关爱连续升温，但全体仍以唱和票为主，2025年种种议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。
方领露出：“看成投票扣问机构，咱们给客户出具的投票认识中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开线路的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，不时独特10%。”
“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、财富收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制改变、审计机构聘用、董事选举等事项均可能提议反对认识。”方领说。
杨德龙以为，公募基金以投唱和票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有顾忌，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等平淡交游，顽固息争关系；二是部分机构对议案有异议时，会选拔通过减持、卖出这类“用脚投票”的形势径直标明魄力。
被迫疏导多
主动介入少
有用疏导是机构投资者践行遵法料理的关节举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。
某A股公司董秘叶君（假名）直言，刻下机构投资者与上市公司的平淡疏导大多迫临在事迹和策画层面，围绕公司惩办、董事选聘、关联商业等深度疏导相对偏少，全体呈现“被迫参与多、主动介入少”的秉性。
“紧要议案投票前，机构和公司预疏导仍是越来越宽敞，这些疏导大多由上市公司主动发起，关于等闲事项疏导较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司通常会主动磋商疏导，详确了解投票原因和顾忌，华体会体育世界杯中国官网首页厘清是信息不充分如故对决策自己有异议，针对性讲明证据，争取达成共鸣。”
中国上市公司协会学术照顾人委员会委员余兴喜暗示，上市公司必要时会主动与机构投资者疏导，尤其是大股东无表决权的时分，如大股东侧目表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极磋商机构投资者和投票扣问机构，证据议案的必要性，争取撑持。
方领则暗示，看成第三方投票扣问机构，为保持孤苦和中立，较少主动磋商上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司磋商，举例审阅议案时，若发现公告信息暧昧、存在疑问，咱们会磋商公司核实具体细节，但通常不会就议案自己的不雅点或判断开展疏导。”
“践诺战争中，咱们嗅觉到好多头部、大市值上市公司齐很温暖与机构投资者疏导。尽头是A+H两地上市的公司，在疏导与投资者关系方面的魄力齐愈加怒放。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动疏导顽强更强，更温暖就议案、公司惩办、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。
提案质询少
深度行权弱
《参与惩办王法》将公募基金参与上市公司惩办的规模，由诳骗投票表决权彭胀至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东权柄的体式，具体包括与上市公司疏导、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。
政策带领下，机构投资者参与公司惩办缓缓显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位孤苦董事，公募基金初度参与聚拢提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心聚拢东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东说念主。
不外，业内东说念主士宽敞以为，刻下机构投资者参与惩办仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他权柄诳骗成果细小。方领直言：“当今全商场的中小股东的提案数目齐诋毁常少的，公募基金真的莫得。”
2026年世界杯中国官网谈及机构深度参与惩办的痛点，叶君回顾四大中枢痛苦：一是信息分辩称，机构难以全面掌合手公司策画与惩办细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有顾忌，顾虑影响后续与上市公司的息争互动；四是基金短期事迹探员压力大，导致永恒参与惩办意愿不彊。
植德讼师事务所联合东说念主邹野暗示，机构投资者关于二级商场的投资侧重于投前的磋商，遵法料理属于投后职责。当今大大齐头部公募基金温暖参加元气心灵鼓动，中小基金宽敞衰退参加意愿。
杨德龙以为，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司惩办的进犯身分：“基金持仓受‘双十规范’限定，单只股票持仓比例不独特10%，机构全体持股范围有限；同期，不少上市公司大股东持股迫临度高，机构难以得回实质说话权，进一步减弱了其参与惩办的积极性。”
引入“外部军师”
真切专科单干
《参与惩办王法》明确条目，公募基金料理东说念主应当成就参与上市公司惩办的里面组织架构与里面适度轨制，并指定干系东说念主员或挑升团队幽静上市公司惩办职责。
“当今遵法料理作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制进程，包括成就了专属团队，完善IT系统撑持等。”方领说。
某大型公募基金职责主说念主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司给与分类表决的议案，旗下通盘持仓居品原则上均需参与投票；未推行分类表决的议案，非重仓主见可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票进程上，先由磋商员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批变成初步认识，最终由基金司理或投资司理作出决策。
浩大的投票职责量对基金公司磋商才气提议了较高条目，不少机构交付第三方投票公司提供投票建议。
“投票扣问公司实质上是为机构投资者提供扣问就业，咱们字据机构需求，对上市公司全年召开的股东会逐个磋商，并出具投票建议汇报。”方最初容，紫顶股东就业2016年景就，当今就业数十家基金客户。
“与券商卖方磋商不同，券商聚焦股价高潮逻辑，而咱们中枢研判议案是否相宜股东利益、契合公司可连续发展计策。基金公司要点关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步磋商并与公司进行疏导。”方领说。
余兴喜说：“我已往任职中国铁建董秘技术，公司是A+H股，战争过不少境外投票扣问机构。这类机构终年对上市公司和股东会议案进行磋商，向客户提供投票认识的建议汇报，在公司惩办中阐扬了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要饱读舞和撑持。”
叶君分析第三方投票扣问的利害时指出：“与投票扣问机构息争可推动机构投资者决策进程表率化、专科化，镌汰调研成本，擢升投票孤苦性，幸免情面投票。关联词短板雷同彰着，第三方机构对企业践诺策画、行业情况、里面惩办细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司给与团结份认识，容易激发趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司永恒践诺。”
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